本報(bào)告對(duì)江西贛粵高速公路股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“贛粵高速”）2010年度的企業(yè)信用狀況進(jìn)行了全面分析與評(píng)估。信用評(píng)級(jí)旨在從獨(dú)立、客觀的角度，評(píng)估企業(yè)在特定時(shí)期內(nèi)的償債能力、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性及整體信用風(fēng)險(xiǎn)，為投資者、債權(quán)人及相關(guān)利益方提供決策參考。

一、 評(píng)級(jí)概況
本次評(píng)級(jí)基于贛粵高速2010年度的財(cái)務(wù)報(bào)告、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、行業(yè)環(huán)境、公司治理及未來發(fā)展前景等多維度信息。經(jīng)綜合評(píng)定，贛粵高速2010年度企業(yè)信用等級(jí)為【AA+】，展望為“穩(wěn)定”。該等級(jí)反映了公司在中國(guó)高速公路行業(yè)中具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、良好的盈利能力和充沛的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，其長(zhǎng)期債務(wù)的償還能力極強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響較小，違約風(fēng)險(xiǎn)極低。

二、 核心優(yōu)勢(shì)分析
1. 路產(chǎn)資源優(yōu)質(zhì)，區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著： 贛粵高速運(yùn)營(yíng)管理的高速公路路段位于江西省內(nèi)交通要沖，連接長(zhǎng)三角、珠三角及中西部地區(qū)，是國(guó)家級(jí)高速公路網(wǎng)的重要組成部分。2010年，受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)和路網(wǎng)效應(yīng)的進(jìn)一步提升，公司主要路段的通行費(fèi)收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，為其提供了可靠的核心現(xiàn)金流。
2. 財(cái)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，償債能力強(qiáng)勁： 2010年度，公司營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。資產(chǎn)負(fù)債率處于行業(yè)合理水平，債務(wù)結(jié)構(gòu)以長(zhǎng)期負(fù)債為主，與高速公路投資回收期長(zhǎng)的特點(diǎn)相匹配。公司的利息保障倍數(shù)較高，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流對(duì)債務(wù)本息的覆蓋能力良好，展現(xiàn)出強(qiáng)大的內(nèi)在償債保障。
3. 經(jīng)營(yíng)壟斷性強(qiáng)，現(xiàn)金流可預(yù)測(cè)性高： 公司所屬的高速公路收費(fèi)業(yè)務(wù)具有典型的區(qū)域壟斷特征和特許經(jīng)營(yíng)權(quán)屬性，經(jīng)營(yíng)受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響相對(duì)較小，通行費(fèi)收入產(chǎn)生的現(xiàn)金流持續(xù)、穩(wěn)定且可預(yù)測(cè)性強(qiáng)，為債務(wù)償還提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
4. 公司治理規(guī)范，戰(zhàn)略清晰： 公司建立了較為完善的法人治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制體系，信息披露透明及時(shí)。公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，在鞏固主業(yè)的積極探索相關(guān)多元化，增強(qiáng)了整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

三、 關(guān)注因素
1. 行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)： 高速公路收費(fèi)政策、稅收優(yōu)惠政策的未來變動(dòng)可能對(duì)公司盈利水平產(chǎn)生影響。國(guó)家關(guān)于免費(fèi)通行、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整等相關(guān)規(guī)定需持續(xù)關(guān)注。
2. 資本支出壓力： 高速公路行業(yè)屬于資本密集型，公司未來可能存在路網(wǎng)擴(kuò)建、升級(jí)改造或收購(gòu)新路產(chǎn)的計(jì)劃，這將帶來一定的資本支出壓力，對(duì)財(cái)務(wù)狀況和融資能力提出要求。
3. 路網(wǎng)分流風(fēng)險(xiǎn)： 隨著周邊平行道路或替代交通線路（如鐵路）的建成通車，可能對(duì)公司現(xiàn)有路產(chǎn)的車流量產(chǎn)生一定的分流影響。

四、 評(píng)級(jí)結(jié)論
贛粵高速作為江西省高速公路行業(yè)的龍頭企業(yè)，其核心路產(chǎn)資產(chǎn)質(zhì)量高，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)固，財(cái)務(wù)政策審慎，現(xiàn)金流生成能力強(qiáng)大，整體信用質(zhì)量?jī)?yōu)異。盡管面臨行業(yè)政策調(diào)整和潛在分流等挑戰(zhàn)，但公司強(qiáng)大的市場(chǎng)地位和財(cái)務(wù)實(shí)力足以抵御相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。因此，評(píng)定其2010年度企業(yè)信用等級(jí)為AA+，評(píng)級(jí)展望“穩(wěn)定”。

（注：本報(bào)告為模擬性企業(yè)信用評(píng)級(jí)分析，基于公開信息框架構(gòu)建，不構(gòu)成任何實(shí)際投資建議。實(shí)際歷史評(píng)級(jí)需以當(dāng)年權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)布的正式報(bào)告為準(zhǔn)。）